VIE（可變利益實體Variable Interest Entities）架構(gòu)是指境外注冊的上市主體公司與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運營實體公司相分離，境外的上市主體通過協(xié)議控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實體。

由于國內(nèi)IPO的盈利能力要求和審批制，任何企業(yè)在A股上市都需要滿足對于凈利潤的要求，即便滿足了要求，企業(yè)還需要經(jīng)過證監(jiān)會審批后才能登陸A股。而VIE架構(gòu)可通過非股權(quán)的協(xié)議來幫助企業(yè)實現(xiàn)境外造殼上市。

一、VIE架構(gòu)解析

1、VIE架構(gòu)定義及優(yōu)勢

【定義】

“VIE架構(gòu)”，即可變利益實體(Variable Interest Entities;VIEs)，也稱為“協(xié)議控制”，即不通過股權(quán)控制實際運營公司而通過簽訂各種協(xié)議的方式實現(xiàn)對實際運營公司的控制及財務(wù)的合并。

VIE架構(gòu)現(xiàn)主要用于中國企業(yè)實現(xiàn)海外上市、融資及外國投資者為規(guī)避國內(nèi)監(jiān)管對外資產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入的限制。VIE架構(gòu)存在已久，但其一直處于“灰色”地帶，雖然在一些部門規(guī)章中已有關(guān)于VIE架構(gòu)相關(guān)內(nèi)容的規(guī)定，但目前的中國法律并未對VIE架構(gòu)做出定性。

一般而言，VIE架構(gòu)實際上為擬上市公司為實現(xiàn)海外上市，在開曼群島或英屬維爾京群島設(shè)立一個平行的離岸公司，以該離岸公司作為未來上市或融資主體，其股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了擬上市公司真實的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而國內(nèi)的擬上市公司本身則并不一定反映這一股權(quán)架構(gòu)。

然后，該離岸公司經(jīng)過一系列投資活動，最終在國內(nèi)落地為一家外商投資企業(yè)(WFOE)，WFOE與擬上市公司簽訂一系列協(xié)議，擬上市公司把自身大部分利潤輸送給WFOE。如此一來，最頂層的離岸公司成為擬上市公司的影子公司，就可以此登陸國外資本市場。

目前，由于外資準(zhǔn)入方面的歷史原因，中國大多數(shù)接受了美元基金投資的互聯(lián)網(wǎng)公司（包括BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭）大多采用的是新浪最早采用的VIE架構(gòu)。

【兩大優(yōu)勢】

一是稅收優(yōu)勢，VIE能成功規(guī)避現(xiàn)行的不可自由兌換的外匯管制制度。例如在“新浪模式”中，新浪在開曼群島設(shè)立公司，可享受巨額免稅以及低成本的股份轉(zhuǎn)讓，也可同時在香港及其他國家地區(qū)申請掛牌上市；

二是可幫助外資有效規(guī)避政府管制和糾紛。通過在海外設(shè)立殼公司，用國內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)進行反向包裝，最終使其整體資產(chǎn)打包在海外上市，既有效避免了國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)對外資進入的監(jiān)管，也使國內(nèi)企業(yè)在美國資本市場成功融資。

2、典型VIE架構(gòu)及設(shè)置步驟

【VIE架構(gòu)是怎樣？】

簡單來說，境內(nèi)公司的股東在境外（通常是在開曼）按其在境內(nèi)公司相同或相近的股權(quán)比例成立一家境外控股公司，該境外控股公司會直接或通過其香港子公司在中國境內(nèi)成立一家外商獨資企業(yè)（WFOE），該外商獨資企業(yè)通過與內(nèi)資公司及內(nèi)資公司股東簽署一套控制協(xié)議（即VIE協(xié)議）來實際控制內(nèi)資公司并獲得內(nèi)資公司業(yè)務(wù)經(jīng)營所產(chǎn)生的經(jīng)濟利益。VIE架構(gòu)搭建完成后，內(nèi)資公司所代表的境內(nèi)權(quán)益注入到境外控股公司，財務(wù)上其報表也能被境外公司合并，由此，境外控股公司變得有價值，所有股東的股權(quán)權(quán)益也在境外控股公司層面體現(xiàn)。

【設(shè)置步驟】

1、每個創(chuàng)始人以個人名義單獨設(shè)立一個BVI公司，一般來說，每個股東都需要設(shè)立一個單獨的BVI公司（注冊簡單，高度保密）。

2、所有創(chuàng)始人的BVI公司共同成立一個BVI公司（此步驟有時候也會省略）。

3、BVI公司和投資人共同投資成立Cayman公司（VC/PE的投資款進入Cayman公司）。

4、由Cayman公司成立HK公司。

5、由HK公司在境內(nèi)設(shè)立外商獨資企業(yè)（WFOE），VC的投資款作為注冊資本金進入WFOE。

6、由WFOE協(xié)議控制或購買內(nèi)資企業(yè)以達到控股國內(nèi)實體公司。 

【為何設(shè)立HK公司？】

利用稅收優(yōu)惠政策。

開曼公司在香港注冊一個全資子公司，再經(jīng)由香港公司在國內(nèi)注冊設(shè)立一個外商投資企業(yè)(WFOE)。之所以必須要經(jīng)過香港而不是直接在國內(nèi)注冊，則是因為香港的特殊性。

根據(jù)2008年1月1日起新生效的《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，在中國境內(nèi)沒有機構(gòu)場所的境外PE獲得的股息性質(zhì)的所得需要在中國繳納10%的預(yù)提所得稅(稅收協(xié)定另有優(yōu)惠的除外)。

由于大陸和香港之間有關(guān)避免雙重征稅的安排規(guī)定，對香港公司來源于中國境內(nèi)的符合規(guī)定的股息所得可以按5%的稅率來征收預(yù)提所得稅。因此，很多紅籌架構(gòu)都把直接持有境內(nèi)公司權(quán)益的公司設(shè)在香港以享受大陸和香港之間有關(guān)股息所得的預(yù)提所得稅優(yōu)惠。

【選擇VIE的原因？】

1、VIE架構(gòu)可以一定程度上規(guī)避國內(nèi)法律與監(jiān)管政策對外資某些行業(yè)準(zhǔn)入的一些限制，之前需要ICP及SP牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司采用VIE架構(gòu)就主要是出于該方面的考慮；

2、VIE架構(gòu)方便企業(yè)赴美國、香港等境外資本市場上市，一是該架構(gòu)就是一個可以直接赴境外上市的公司架構(gòu)，上市前一般不再需要進行重組，二是該等架構(gòu)赴境外上市不需要獲得證監(jiān)會等境內(nèi)機構(gòu)的批準(zhǔn)；

3、VIE架構(gòu)的公司便于接受境外基金的投資；

4、VIE架構(gòu)中直接接受投資的境外控股公司一般受英美法系下的公司法律調(diào)整，較境內(nèi)相關(guān)法律更為靈活，在公司治理方面及股東權(quán)利方面可以做出更多滿足公司及股東需求的設(shè)計。